Интернет банк

Комментарий управляющего от 22.02.2012 г.

Министры финансов Евросоюза все-таки пришли к соглашению по выделению Греции второго пакета помощи в размере 130 млрд. евро. Спекуляции о том, что объем пакета может составить 145 млрд. евро с учетом потребности в рекапитализации греческих банков не подтвердились. Очередным условием выделения помощи является трудновыполнимая задача - достижение к 2020г. объема долга, не превышающего 121% ВВП (145% в настоящее время). Жан-Клод Юнкер сообщил, что частные кредиторы выразили готовность списать 53,5% греческого долга против 50%, ранее ожидавшихся. При этом согласно опубликованным параметрам облигационного свопа эффективная ставка списания может превысить 75% - при расчете по NPV(в рамках обмена кредиторам будут предложены бонды со ставкой 3%  со сроком 2015-2020 и 4,3 с более долгими сроками погашения). Теперь Греции, чтобы избежать дефолт 20 марта, предстоит дождаться окончательного утверждения решения о выделении помощи и завершения необходимых технических процедур: в частности, необходимо заручиться поддержкой ряда парламентов (например, Франции и Германии), дождаться решения МВФ (К.Лагард заявила, что этот вопрос МВФ рассмотрит в середине марта) и, наконец, физически получить необходимые для обеспечения выплат 14,5 млрд. евро, а также завершить обмен бумаг с частными кредиторами. Таким образом, график мероприятий, необходимых для того, чтобы Греция смогла успеть к 20 марта завершить все процедуры, достаточно жесткий. Вместе с тем стало известно, что прибыль ЕЦБ от обмена облигаций на «специальных условиях» будет распределена среди Центробанков зоны евро, а не пойдет в специальные бюджетные фонда Греции, как это ранее обсуждалось. В следствии чего Греция не дополучит столь необходимые 10 млрд. евро – в эту сумму  оценивалась прибыль ЕЦБ от облигационного свопа. Кроме того, совсем не очевидно, что Греция все же сможет полностью выполнить столь тяжелые обязательства по многолетней программе сокращения расходов и сокращения долга перед кредиторами. Греческий фактор может проявиться вновь уже в самое ближайшее время (например, затруднения с проведением обмена гос. облигаций с частными кредиторами могут вновь поставить Грецию на грань дефолта). Учитывая, что рынки были уверенны в решении о выделении помощи Греции, однако не уверены в реализуемости текущих договоренностей с кредиторами, завершение встречи Еврогруппы дает формальный повод для частичной фиксации прибыли. Коррекционная динамика может продолжиться при появлении негативных новостей с мировых финансовых рынков.

         По клиентским портфелям были вновь удачно закрыты позиции в спрэде «индекс РТС - Основные акции». Таким образом, в портфелях остаются только валютные позиции, направленные на обесценение российского рубля. С начала года рубль, как это ни парадоксально, является практически самой сильной в мире валютой и укрепляется против таких валют, как доллар США, доллар Канады, Евро, австралийский доллар.  Все это происходит при постоянном оттоке капитала из РФ (за январь более 10 млрд. долл., за прошлый год 84 млрд. долл.), увеличивающихся внутриполитических рисках (все больше людей не верит в победу Путина в первом туре), а также инфляции, которая даже по методике расчета госкомстата (как минимум очень спорная методика, на наш взгляд, не отражающая реальные инфляционные процессы) выше, чем у стран с похожей структурой экономики.  Таким образом,   не смотря на весь оптимизм, присутствующий в данный момент на финансовых рынках, уверенность в ослаблении российской валюты в течение текущего года растет с каждым днем, а фундаментальные факторы только подтверждают высокую вероятность данной тенденции.